睿联技术业绩升生产靠外包销售靠亚马逊募投盖楼遭疑

1月6日，深圳市瑞联科技有限公司将召开首次会议。保荐机构(主承销商)为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为林建山、傅江平。

睿科技主要从事RD，生产和销售自有品牌“Reolink”的家庭视频监控产品的硬件和软件，以线上平台为主要销售渠道，专注于海外消费市场。报告期内，公司主要产品为家用摄像机单机、套装及配件等设备端产品，并配套客户端App，“端到端”满足了消费者对可靠、安全、便捷、智能的家庭视频监控需求。

公司的控股股东是刘晓宇和王爱军。刘晓宇和王爱军分别持有公司27.12%的股权，合计持有公司54.24%的股权。他们通过协议明确了一致行动关系，共同拥有公司的控制权，是公司的实际控制人。公司实际控制人的亲属不持有公司股份。

刘晓宇与王爱军于2018年4月签署了《一致行动协议》，其主要内容是，自本协议生效之日起，双方将就公司经营管理的重大事项保持一致行动。如果一致行动人之间存在任何分歧，则以刘晓宇的意见为最终意见。一致行动协议有效期至公司股票首次公开发行上市之日起36个月届满。有效期届满后，如双方未提出书面异议，本协议自动延长3年。

睿科技本次拟在深圳证券交易所创业板公开发行人民币普通股，发行数量不超过30，001，000股，不低于发行后总股本的25%。本次发行不转让老股，发行的全部为新股。公司拟募集资金112，257.55万元，用于RD中心升级改造、总部运营中心升级改造及信息化建设，补充流动资金。

报告期内，睿联科技业绩增长。2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，睿联科技营业收入分别为52456.64万元、96004.65万元、136721.14万元和70783.91万元；归属于母公司所有者的净利润分别为4072.92万元、18580.04万元、24859.58万元和10091.91万元。

蓝鲸财经的报告显示，公司主要以制造端的外包加工为主。报告期内，公司以外包方式完成了裸机加工、PCBA加工、电池组加工、成品包装等环节，并将待加工的主要材料和技术数据提供给外包厂商，由外包厂商按照公司的技术要求进行加工。2019年至2021年，根据并表统计，前五大委托加工商占比分别为68.04%、81.71%、72.13%。

据《经济参考报》报道，瑞联科技两大看似与主营业务相关的募投项目背后，是公司拟投入一大笔资金用于购买房产和装修。其中，RD中心提升工程计划投资53962.32万元，场地购置及装修总费用15120万元；总部运营中心及信息化升级项目计划投资38，295.23万元，场地购置及装修总费用13，440万元，实际完成28，560万元，占计划筹资总额的25.44%。

但从睿联科技的生产模式来看，这是一家典型的“轻资产”公司。招股书显示，目前瑞联科技主要采用外包加工的生产模式，不拥有任何建筑物和土地使用权。主要经营场所通过租赁方式取得，固定资产原值在200万元以下。

业绩逐年递增。

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，睿联科技营业收入分别为52456.64万元、96004.65万元、136721.14万元和70783.91万元；归属于母公司所有者的净利润分别为4072.92万元、18580.04万元、24859.58万元和10091.91万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5766.33万元、19485.13万元、24180.45万元和10021.44万元。

根据测算，报告期内，瑞联科技现金现金比率为0.91、0.90、0.88、0.89，净现金比率分别为0.37、0.61、0.60、0.71。

中新经纬:超六成销售额来自亚马逊，单一渠道风险大。

据中新经纬了解，睿联科技高度依赖单一产品。招股书显示，睿联科技目前主要销售家用单机相机、套机、配件等设备端产品。2019年至2021年，单机相机、套机及配件收入分别为5.23亿元、9.56亿元和13.61亿元，占主营业务收入的比例分别为99.69%、99.59%和99.53%。约60%的收入来自单相机的销售，约30%来自相机套装的销售。

招股书显示，销售渠道单一是睿联科技面临的重要风险。一方面亚马逊对商家的监管在收紧，另一方面其产品在网上与亚马逊旗下品牌Ring和Blink有直接竞争。

蓝鲸财经:生产基本外包。

据蓝鲸财经了解，虽然营收规模已经超过13亿元，但睿联科技一直处于轻资产战略模式。2019年末至2021年末，公司总资产分别仅为2.38亿元、4.6亿元和5.73亿元。

这种情况也是因为睿联科技的两端。一方面，其大部分对外销售依赖于亚马逊和易贝等跨境电子商务平台。另一方面，公司只有少量的生产能力，只能满足样品生产和测试的流程。

招股书显示，瑞联科技提到公司制造端以外包为主。报告期内，公司以外包方式完成了裸机加工、PCBA加工、电池组加工、成品包装等环节，并将需要加工的主要材料和技术数据提供给外包厂商，由外包厂商按照公司的技术要求进行加工。

2019年至2021年，根据并表统计，前五大委托加工商占比分别为68.04%、81.71%、72.13%，主要委托加工商相对稳定。

值得一提的是，公司实际控制人王爱军的堂弟罗成曾是公司员工。离职后成立华丰安防，主要为瑞联科技提供成品包装和裸机加工服务。2020年成为公司第五大委托加工供应商。此后，瑞联科技为了规范和减少关联交易，停止向其采购，随后公司注销。

21世纪经济报道:比研发更重视营销。

据21世纪经济报道，锐联科技围绕“技术+品牌”，构建了家庭视频监控产品的差异化、平台化发展体系。公司表示，持续的技术创新是保持公司产品竞争力、实现公司良性发展的基础。招股书显示，2019年至2021年，睿联科技的RD费用分别为4076.64万元、3245.12万元和4728.39万元，占营业收入的比例分别为7.77%、3.38%和3.46%。

公司所处的行业是技术密集型行业。根据市场需求和技术进步，公司需要不断增加RD投资，不断推出新产品，以巩固竞争优势。但相比于重视技术和品牌的同类型公司，睿联科技的RD费用并不算高，安科创新、华宝新能(301327。SZ)和同行业可比公司石英创新为8.07%、6.78%、4.49%。

与国内视频监控行业可比公司相比，瑞联科技的RD比例仍然较低。2019-2021年，萤石网平均RD费用，通威股份(002835。SZ)和安联锐视(301042。SZ)占营业收入的比例分别为10.66%、11.86%和11.70%。睿科技在回复问询函时表示，公司RD费用率低于同行业可比公司，主要是业务和RD模式、下游目标市场和RD方向存在差异。

从营业成本的大头来看，销售费用位居第一，分别占当期营业收入的29.13%、17.40%、17.95%，比RD投资高出数倍。招股书显示，销售费用主要包括销售平台费、营销费、员工薪酬等。

公司表示，近年来国内劳动力成本持续上升，随着公司业务规模的扩大，薪酬水平支出将进一步增加。

经济参考报:拟投入巨资购房装修。

据《经济参考报》报道，瑞联科技拟在本次IPO中融资2亿元，用于补充流动资金。睿科技表示，报告期内，公司营业收入实现快速增长。在这个阶段，公司处于快速发展阶段。随着业务规模的进一步扩大，公司在原材料采购和营销支出方面有较大的资金需求。相比行业公司，瑞联科技偿债能力较弱，但报告期内分红较大。

招股书显示，2019年和2020年，睿联科技的资产负债率分别为49.95%和53.48%，而同期同行业公司的平均值分别为43.32%和35.96%；2019年和2020年，瑞联科技的流动比率分别为1.95倍和1.76倍，速动比率分别为0.68倍和0.51倍；同期同行业公司平均流动比率为2.98倍和3.24倍，速动比率分别为2.11倍和2.44倍。截至2021年末，瑞联科技流动负债共计21533.74万元，而账面上的货币资金仅为6776.87万元。

瑞联科技一方面募集资金补充流动资金，另一方面在报告期内进行了大额分红。招股书显示，2020年和2021年，睿联科技分别支付现金分红1.055亿元和1.17亿元，而睿联科技同期归母净利润分别为18580万元和24859.5万元，分红总额占当期归母净利润的51.22%。目前，睿联科技总股本为9000万股，刘晓宇和王爱军各持有公司27.12%的股份，合计占54.24%。从两者的持股比例来看，2020年和2021年可以获得数亿元现金。

除了募集资金和补充资金，记者还研究了瑞联科技另外两大募集资金项目，发现在看似相关的主营业务背后，公司计划投入一大笔资金购买房产和装修。其中，RD中心提升工程计划投资53962.32万元，场地购置及装修总费用15120万元；总部运营中心及信息化升级项目计划投资38，295.23万元，场地购置及装修总费用13，440万元，实际完成28，560万元，占计划筹资总额的25.44%。

但从睿联科技的生产模式来看，这是一家典型的“轻资产”公司。招股书显示，目前瑞联科技主要采用外包加工的生产模式，不拥有任何建筑物和土地使用权。主要经营场所通过租赁方式取得，固定资产原值在200万元以下。就上述募投项目涉及购买不动产的合理性和必要性、是否涉及房地产开发或相关业务、是否与公司未来发展能力相匹配、是否符合监管政策等问题，记者试图采访睿联科技，截至发稿，尚未收到回复。

新浪财经:突击分红后再融资11亿元“补充当期+盖楼”

据新浪财经统计，2020年和2021年，睿联科技现金分红分别为1.055亿元和1.17亿元，合计2.23亿元，占两年净利润总额4.35亿元的51%。

本次IPO，瑞联科技拟公开发行不超过3000.1万股，拟募资不超过11.23亿元。募集资金将用于RD中心升级改造项目、总部运营中心及信息化升级改造项目、补充流动资金，计划投资额分别为5.4亿元、3.83亿元、2亿元。

值得注意的是，RD中心升级项目、总部运营中心和信息化升级项目本质上都是“盖楼”。如果有必要升级RD中心项目，该公司表示，迫切需要在现有租赁场地的基础上升级稳定的RD场地。项目的场地购置费和场地装修费共计1.45亿元。例如，关于升级总部运营中心和信息技术的必要性，该公司表示，在现有分散租赁空间的基础上升级办公空间迫在眉睫。项目的场地购置费和场地装修费共计1.34亿元。

也就是说，目前瑞联科技的主要经营场所是通过租赁方式取得的，用于RD、生产和销售。公司坦承，未来如果租赁合同到期后公司不能成功续租或出租人提前终止租赁时不能及时找到合适的替代场所，将面临经营场所变更和搬迁的风险，可能对正常生产经营造成一定的不利影响。

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